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　　迈信林(688685) 报告摘要 事件ღღ✿◈：公司8月28日公告ღღ✿◈，2025H1实现营收（2.87亿元ღღ✿◈，+54.51%）ღღ✿◈，归母净利润（0.41亿元ღღ✿◈，+42.76%）ღღ✿◈，毛利率（56.98%ღღ✿◈，+17.35pcts）包卜nba录像ღღ✿◈，净利率（21.43%ღღ✿◈，+6.48pcts）ღღ✿◈。25Q2实现营收（0.99亿元ღღ✿◈，同比-14.47%ღღ✿◈，环比-47.27%）ღღ✿◈，归母净利润（0.01亿元ღღ✿◈，同比-97.19%酷游九州网址ღღ✿◈，环比-98.56%）ღღ✿◈，毛利率（43.22%ღღ✿◈，同比+0.46pctsღღ✿◈，环比-21.02pcts）ღღ✿◈，净利率（0.02%ღღ✿◈，同比-16.99pctsღღ✿◈，环比-32.70pcts） 由零部件加工向算力方向拓展业务领域发展ღღ✿◈。公司注于航空航天零部件的工艺研发和加工制造ღღ✿◈，从以管路系统连接件ღღ✿◈、专用标准件及组件为主发展到以整体结构件为主ღღ✿◈，并拓展了飞机装配工装业务ღღ✿◈。在立足航空航天领域的同时ღღ✿◈，公司将积累的精密制造技术逐步推展至电子ღღ✿◈、半导体等民用领域ღღ✿◈。公司2024年成立控股子公司瑞盈智算ღღ✿◈，布局算力相关业务ღღ✿◈，发展新质生产力ღღ✿◈，为人工智能领域的科研机构ღღ✿◈、企业等提供高效ღღ✿◈、稳定的算力支持ღღ✿◈。形成了航空航天零部件及工装ღღ✿◈、民用多行业精密零部件及人工智能算力相关业务三大业务板块ღღ✿◈。此外ღღ✿◈，今年上半年ღღ✿◈，公司基于对低空经济产业爆发式增长潜力的综合评估ღღ✿◈，正式成立了无人机事业部ღღ✿◈，开始逐步拓展民用无人机板块业务ღღ✿◈。 算力业务增长带动业绩大幅提高ღღ✿◈，创造上市以来最好中报ღღ✿◈。2025年上半年ღღ✿◈，公司营收（2.87亿元ღღ✿◈，+54.51%）和归母净利润（0.41亿元ღღ✿◈，+42.76%）均实现大幅增长ღღ✿◈，主要系公司算力相关服务及销售业务收入同比增长所致公司算力相关服务及销售业务实现营业收入1.53亿元ღღ✿◈，在收入中的占比达到53.36%ღღ✿◈。带动毛利率（56.98%ღღ✿◈，+17.35pcts）和净利率（21.43%ღღ✿◈，-6.48pcts）同步提高ღღ✿◈。 加大新品研发投入ღღ✿◈，研发费用保持增长态势ღღ✿◈。2025年上半年ღღ✿◈，公司三费费率（22.35%ღღ✿◈，+7.59pcts）大幅增长ღღ✿◈，其中管理费用率（15.26%ღღ✿◈，+5.83pcts）有所增加包卜nba录像ღღ✿◈，主要系股份支付费用及折旧费用增长所致ღღ✿◈；销售费用率（2.67%+0.98pcts）ღღ✿◈，财务费用率（4.42%ღღ✿◈，+0.78pcts）小幅增加ღღ✿◈，主要系利息支出增长所致ღღ✿◈。 研发方面ღღ✿◈，公司研发费用（0.20亿元ღღ✿◈，+71.62%）大幅增加ღღ✿◈，和研发费用率（7.10%ღღ✿◈，+0.71pcts）也保持增长ღღ✿◈，主要系为进一步完善新品布局ღღ✿◈、芬实技术研发基础ღღ✿◈，公司持续提升新品研发投入强度ღღ✿◈。 合同负债大幅增加ღღ✿◈，为业绩提供保障晶片设计ღღ✿◈，ღღ✿◈。资产负债端来看ღღ✿◈，公司预付款项（1.52亿元ღღ✿◈，较2024年末增加11679.19%）大幅增加ღღ✿◈，主要系预付服务器采购款ღღ✿◈。合同负债（0.23亿元ღღ✿◈、较2024年末增加218.80%）大幅提升ღღ✿◈，主要系收到客户预收款ღღ✿◈。 现金流量端来看ღღ✿◈，公司经营活动产生的现金流量净额（1.75亿元+305.37%）大幅增长ღღ✿◈，主要系销售商品ღღ✿◈、提供劳务收到的现金增长所致先进航空装备带动航空零部件性能及需求提升ღღ✿◈，数字经济牵引算力需求ღღ✿◈。航空零部件作为航空器的核心构成单元ღღ✿◈，随着高端航空装备的发展对航空零部件提出了更高性能的要求ღღ✿◈，推动航空零部件先进制造工艺革新ღღ✿◈、材料创新等诸多方面的突破ღღ✿◈。同时ღღ✿◈，我国军机规模化列装以及更新换代ღღ✿◈，牵引航空零部件需求的提升ღღ✿◈。 此外ღღ✿◈，随着数字经济时代的开启ღღ✿◈，人工智能ღღ✿◈、云计算ღღ✿◈、大数据等新一代信息技术快速发展ღღ✿◈，社会信息化程度的提升ღღ✿◈、大模型以及相关应用的发展ღღ✿◈，繁杂且庞大的数据资源ღღ✿◈，使得算力需求呈现爆发式增长ღღ✿◈。相较于GPU服务器购买价格较高而言ღღ✿◈，通过算力租赁能够有效降低客户的成本投入酷游九州网址ღღ✿◈，算力租赁业务需求随大数据技术的发展而提高ღღ✿◈，应用行业也从互联网ღღ✿◈、电子政务等向电信ღღ✿◈、金融ღღ✿◈、制造ღღ✿◈、教育等领域拓展ღღ✿◈。 投资建议ღღ✿◈： 1ღღ✿◈、公司专注于航空航天零部件工艺研发和制造ღღ✿◈，坚持研发及技术创新ღღ✿◈，有助于拓展公司业务范围ღღ✿◈，增强市场竞争力ღღ✿◈； 2ღღ✿◈、随着航空航天装备向着更高性能方向升级ღღ✿◈，以及航空航天零部件制造智能化要求的提高ღღ✿◈，将催生出新需求ღღ✿◈。在立足航空航天领域的同时ღღ✿◈，公司积极拓展电子ღღ✿◈、半导体等民用领域ღღ✿◈，将贡献业绩增量ღღ✿◈； 3ღღ✿◈、公司布局算力领域ღღ✿◈，把握国产大模型爆发机遇ღღ✿◈，随着AIღღ✿◈、人工智能行业的高速发展ღღ✿◈，将带动业务规模的进一步提升酷游九州网址ღღ✿◈。我们预计公司2025-2027年的营业收入分别为6.90亿元ღღ✿◈、8.17亿元和9.85亿元ღღ✿◈，归母净利润分别为1.14亿元ღღ✿◈、1.38亿元和1.71亿元ღღ✿◈，EPS分别为0.78元ღღ✿◈、0.95元和1.18元ღღ✿◈，我们给予“买入”评级ღღ✿◈，2025年9月2日收盘价为55.74元ღღ✿◈，对应2025-2027年预测EPS的71倍ღღ✿◈、59倍及47倍PE 风险提示 技术创新不及预期风险ღღ✿◈，客户集中度较高风险应收账款比例较高风险等ღღ✿◈。

　　迈信林(688685) 事件ღღ✿◈：公司发布2025年中报ღღ✿◈。公司2025年上半年实现营业收入2.87亿元ღღ✿◈，同比去年+54.51%ღღ✿◈；归母净利润4108.07万元ღღ✿◈，同比去年+42.76%ღღ✿◈。投资要点 算力相关服务及销售业务的跨越式增长ღღ✿◈：迈信林公司2025年上半年实现营业收入2.87亿元ღღ✿◈，同比增长54.51%ღღ✿◈；归属于上市公司股东的净利润0.41亿元ღღ✿◈，同比增长42.76%ღღ✿◈。业绩增长主要得益于算力相关服务及销售业务的显著提升ღღ✿◈，该业务收入达1.53亿元ღღ✿◈，占营收总额的53.36%ღღ✿◈，而上年同期仅为0.16亿元ღღ✿◈。航空航天零部件及工装业务收入占比有所下降ღღ✿◈，民用多行业精密零部件业务保持稳定增长ღღ✿◈，其中与西门子能源的合作取得突破ღღ✿◈，高复杂度零件加工获得客户认可ღღ✿◈。公司业务结构的变化反映了其向算力服务领域的战略拓展ღღ✿◈，同时航空航天板块通过优化客户结构降低了经营风险ღღ✿◈，民品业务则通过技术积淀提升了市场份额ღღ✿◈。 航空航天领域维持了较高的盈利水平ღღ✿◈，算力业务的高毛利特性进一步支撑了整体盈利质量ღღ✿◈：2025年上半年ღღ✿◈，公司综合毛利率由去年提升至56.98%ღღ✿◈，主要因高毛利的算力服务占比提升ღღ✿◈；销售ღღ✿◈、管理ღღ✿◈、研发费用率分别升至2.67%ღღ✿◈、15.25%ღღ✿◈、7.10%ღღ✿◈，主要受股份支付费用增加及算力业务规模扩张所致ღღ✿◈。现金流显著改善ღღ✿◈，经营活动净流入1.75亿元ღღ✿◈，同比增305.37%ღღ✿◈，得益于销售回款提速ღღ✿◈；合同负债0.23亿元ღღ✿◈，较年初增长218.80%ღღ✿◈，显示算力订单预收款大幅增加ღღ✿◈；存货0.71亿元ღღ✿◈，较年初略降ღღ✿◈，周转有所加速ღღ✿◈。公司强调ღღ✿◈，资金回笼良好与订单结构优化共同强化了财务安全垫ღღ✿◈。 2025上半年ღღ✿◈，公司核心竞争力在“高精度ღღ✿◈、高效率ღღ✿◈、低损耗”制造体系上继续深化ღღ✿◈：蓝光扫描ღღ✿◈、数字孪生等12项核心技术全部进入批量应用ღღ✿◈，航空复杂结构件加工精度提升至0.005毫米ღღ✿◈。同时ღღ✿◈，新设立无人机事业部切入低空经济赛道ღღ✿◈，已完成多款民用无人机零部件试制ღღ✿◈。资本运作方面ღღ✿◈，新设全资子公司瑞航资产ღღ✿◈，布局资产管理业务KU酷游娱乐平台ღღ✿◈，ღღ✿◈，为后续产业投资打开空间ღღ✿◈。 盈利预测与投资评级ღღ✿◈：公司业绩符合市场预期ღღ✿◈，我们基本维持先前的预期ღღ✿◈，预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.35/1.94/2.35亿元ღღ✿◈，对应PE分别为71/49/41倍ღღ✿◈，维持“买入”评级ღღ✿◈。 风险提示ღღ✿◈：1）受航空航天装备领域发展影响较大的风险ღღ✿◈；2）设备进口比例较高的风险ღღ✿◈；3）暂定价格与审定价格差异导致业绩波动的风险ღღ✿◈；4）与主要客户合作关系变化的风险ღღ✿◈。

　　迈信林(688685) 事件ღღ✿◈：公司发布2024年报ღღ✿◈。2024年实现营业收入4.77亿元ღღ✿◈，同比+62.35%ღღ✿◈；归母净利润4554.29万元ღღ✿◈，同比+198.73%ღღ✿◈。 投资要点 航空航天零部件业务板块的来料加工订单持续增加ღღ✿◈：迈信林2024年业绩表现亮眼ღღ✿◈，营业总收入达到4.77亿元ღღ✿◈，相比2023年的2.94亿元ღღ✿◈，同比增长62.35%ღღ✿◈；归属于上市公司股东的净利润为0.46亿元ღღ✿◈，较2023年的0.15亿元ღღ✿◈，大幅增长198.73%ღღ✿◈。业绩增长主要得益于两方面ღღ✿◈：一是下游行业需求旺盛ღღ✿◈，航空航天零部件业务板块来料加工订单持续增加ღღ✿◈，且公司通过工艺技术与设备升级ღღ✿◈，产能及加工效率显著提升ღღ✿◈；二是公司开拓算力相关服务及销售业务ღღ✿◈，为收入增长注入新动力ღღ✿◈。其他重要财务指标方面ღღ✿◈，总资产从2023年的8.68亿元增至2024年的21.74亿元ღღ✿◈，增长150.54%ღღ✿◈；基本每股收益和稀释每股收益均为0.31元ღღ✿◈，同比增长210%ღღ✿◈；研发投入占营业收入比例为6.32%ღღ✿◈，虽较2023年下降2.29个百分点ღღ✿◈，但研发支出仍保持一定规模ღღ✿◈，为公司技术创新提供支撑ღღ✿◈。 2024年ღღ✿◈，迈信林在航空航天零部件制造领域斩获颇丰ღღ✿◈，产品积累和技术突破成果显著ღღ✿◈：公司在航空发动机零部件和飞机起落架领域取得关键进展ღღ✿◈，成功掌握机匣ღღ✿◈、整体涡轮盘等航空发动机零部件以及起落架主架体的加工制造技术ღღ✿◈，进一步巩固了其在航空航天零部件制造领域的技术领先地位ღღ✿◈。这些技术突破不仅丰富了公司的产品种类ღღ✿◈，提升了产品附加值酷游九州网址ღღ✿◈，还增强了公司综合配套加工能力ღღ✿◈，使其成为同时具备机体零部件ღღ✿◈、发动机零部件和机载设备零部件综合配套加工能力的民营航空航天零部件制造商ღღ✿◈。 新业务积极布局ღღ✿◈，推动公司迈向新高度ღღ✿◈：首先ღღ✿◈，公司积极面向人工智能领域开展算力相关服务与销售业务ღღ✿◈，通过建设高性能算力中心ღღ✿◈，为科研机构和企业提供高效ღღ✿◈、稳定的算力支持ღღ✿◈。其次ღღ✿◈，公司在报告期内实施了2023年度利润分配方案ღღ✿◈，向全体股东每10股派发现金红利1.57元（含税）ღღ✿◈，合计派发现金红利2.28亿元ღღ✿◈。此外ღღ✿◈，公司还进行了多次对外投资ღღ✿◈，新设了苏州瑞盈智算科技有限公司和苏州瑞芯智能科技有限公司等子公司ღღ✿◈，进一步拓展了公司的业务范围ღღ✿◈。 盈利预测与投资评级ღღ✿◈：公司业绩符合预期ღღ✿◈，我们基本维持先前的预期ღღ✿◈，预计公司2025-2026年归母净利润分别为1.35/1.94亿元ღღ✿◈，前值1.31/2.11亿元ღღ✿◈，新增2027年预期2.35亿元ღღ✿◈，对应PE分别为70/49/40倍ღღ✿◈，维持“买入”评级ღღ✿◈。 风险提示ღღ✿◈：1）受航空航天装备领域发展影响较大的风险ღღ✿◈；2）设备进口比例较高的风险ღღ✿◈；3）暂定价格与审定价格差异导致业绩波动的风险ღღ✿◈；4）与主要客户合作关系变化的风险ღღ✿◈。

　　迈信林(688685) 投资要点 公司业绩快速增长ღღ✿◈，算力综合业务贡献利润 2024年公司实现营业总收入4.77亿元ღღ✿◈，同比增长62.35%ღღ✿◈，归母净利润4554.29万元ღღ✿◈，同比增长198.73%ღღ✿◈；2025年第一季度公司实现营业收入为1.88亿元包卜nba录像ღღ✿◈，同比增长168.82%ღღ✿◈，归母净利润4049.58万元ღღ✿◈，同比增长407.62%酷游九州网址ღღ✿◈，接近去年全年盈利ღღ✿◈。分产品来看ღღ✿◈，2024年公司航空航天领域实现收入3.24亿元（同比+46.6%）ღღ✿◈，民用行业精密零部件实现收入0.84亿元（同比+21.7%）ღღ✿◈，算力综合服务实现收入0.66亿元ღღ✿◈；期间费用方面ღღ✿◈，2024年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.07pct/+0.25pctღღ✿◈；公司2024年度分配预案为ღღ✿◈：拟向全体股东每10股派现1.57元（含税）ღღ✿◈。 算力综合业务初见成效ღღ✿◈，为公司的持续发展提供有力支撑ღღ✿◈。 2024年9月ღღ✿◈，公司为进一步拓展业务领域ღღ✿◈，引入战略投资者白冰先生与徐迎辉先生ღღ✿◈。白冰先生所创立的光子算数（北京）科技有限责任公司专注于光互联算力集群系统的构建ღღ✿◈、交付与运营ღღ✿◈，徐迎辉先生及其团队在国产算力中心机房建设ღღ✿◈、配套采购ღღ✿◈、客户服务层面有着较大的优势ღღ✿◈。双方一致同意通过控股股东ღღ✿◈、实际控制人张友志先生转让10.00%股权ღღ✿◈，白冰先生与徐迎辉先生各受让5.00%股权来达成合作包卜nba录像ღღ✿◈，共同推动上市公司战略发展ღღ✿◈。 2024年公司算力综合业务实现收入0.66亿元ღღ✿◈，毛利率为82.18%包卜nba录像ღღ✿◈。公司积极面向人工智能领域开展算力相关服务与销售业务酷游九州网址ღღ✿◈。通过建设高性能算力中心ღღ✿◈，汇聚先进的设备和专业的技术人才ღღ✿◈，为人工智能领域的科研机构ღღ✿◈、企业等提供高效ღღ✿◈、稳定的算力支持ღღ✿◈。在市场拓展方面ღღ✿◈，公司凭借优质的产品和服务ღღ✿◈，成功拓展了一批优质且稳定的客户资源ღღ✿◈，消纳方包括中国电信ღღ✿◈、北京城建ღღ✿◈、东吴证券等ღღ✿◈。 中央政治局再次集体学习人工智能ღღ✿◈，自主算力为核心点ღღ✿◈。 中共中央政治局4月25日下午就加强人工智能发展和监管进行第二十次集体学习ღღ✿◈。这是2018年10月31日政治局集体学习人工智能之后ღღ✿◈，中央政治局时隔七年专门就人工智能再次集体学习ღღ✿◈。中央政治局两次针对同一个战略科技方向进行集体学习极为罕见ღღ✿◈，足见人工智能在我国新一轮科技变革中的战略地位 中共中央总书记习近平在主持学习时强调ღღ✿◈，面对新一代人工智能技术快速演进的新形势ღღ✿◈，要充分发挥新型举国体制优势ღღ✿◈，坚持自立自强ღღ✿◈，突出应用导向包卜nba录像ღღ✿◈，推动我国人工智能朝着有益ღღ✿◈、安全ღღ✿◈、公平方向健康有序发展ღღ✿◈。迈信林有望在自主可控国产替代的浪潮下ღღ✿◈，脱颖而出ღღ✿◈。 盈利预测 预测公司2025-2027年收入分别为25.23ღღ✿◈、33.90ღღ✿◈、43.81亿元ღღ✿◈，EPS分别为1.64ღღ✿◈、2.26ღღ✿◈、2.97元ღღ✿◈，当前股价对应PE分别为40ღღ✿◈、29ღღ✿◈、22倍ღღ✿◈，维持公司“买入”投资评级ღღ✿◈。 风险提示 市场拓展不及预期ღღ✿◈，新产品开发不及预期ღღ✿◈，客户扩展不及预期ღღ✿◈，其算力综合业务对业绩的贡献存在不确定性ღღ✿◈。

　　迈信林(688685) 投资要点 业绩预告传递算力业务正增长信号酷游KU游平台ღღ✿◈。ღღ✿◈，未来规模可期 公司预计2024年年度实现营业收入为4.85-5.18亿元ღღ✿◈，同比上年增长65.15%-76.39%ღღ✿◈；公司预计2024年年度实现归属于母公司所有者的净利润为0.40-0.60亿元ღღ✿◈，同比增长163.55%-295.40%ღღ✿◈。收入同比增长的主要原因系公司相关精密零部件业务新客户的导入及原有存量客户业务量的持续增长ღღ✿◈；同时公司新增算力服务及销售业务包卜nba录像ღღ✿◈，销售收入有所增加酷游九州网址ღღ✿◈。净利润同比增长的主要原因系收入规模增长及新增算力服务相关业务收益ღღ✿◈。 一体两翼ღღ✿◈，航空零部件板块军用&民品两线发展 公司致力于航空零部件板块十余年ღღ✿◈，军用&民品两线年ღღ✿◈，始终专注于航空航天零部件的工艺研发和加工制造ღღ✿◈，主营业务可分为航空航天零部件及工装ღღ✿◈、民用多行业精密零部件两大板块ღღ✿◈，基本形成了“军品为主ღღ✿◈、民品为辅”的两翼发展格局ღღ✿◈。目前公司已承担多种型号航空航天零部件的工艺设计和加工制造ღღ✿◈，涉及飞机机身ღღ✿◈、机翼ღღ✿◈、尾翼ღღ✿◈、发动机ღღ✿◈、起落架ღღ✿◈、机电系统ღღ✿◈、航电系统等ღღ✿◈，是同时具备机体零部件ღღ✿◈、发动机零部件和机载设备零部件综合配套加工能力的民营航空航天零部件制造商ღღ✿◈。2019年以来ღღ✿◈，公司着力拓展航空发动机ღღ✿◈、飞机起落架领域的业务ღღ✿◈。公司依靠自主研发ღღ✿◈，已掌握机匣ღღ✿◈、整体涡轮盘等航空发动机零部件及起落架主架体的加工制造能力ღღ✿◈。 加速扩张力度ღღ✿◈，算力业务或成公司第二成长曲线月ღღ✿◈，公司为进一步拓展业务领域ღღ✿◈，引入战略投资者白冰先生与徐迎辉先生ღღ✿◈。白冰先生所创立的光子算数（北京）科技有限责任公司专注于光互联算力集群系统的构建ღღ✿◈、交付与运营ღღ✿◈，徐迎辉先生及其团队在国产算力中心机房建设ღღ✿◈、配套采购ღღ✿◈、客户服务层面有着较大的优势ღღ✿◈。双方一致同意通过控股股东ღღ✿◈、实际控制人张友志先生转让10.00%股权ღღ✿◈，白冰先生与徐迎辉先生各受让5.00%股权来达成合作ღღ✿◈，共同推动上市公司战略发展ღღ✿◈。 此外ღღ✿◈，瑞盈智算与北京城建智控科技股份有限公司在2024年11月25日签订了金额约为人民币2.4亿元的合同服务ღღ✿◈，内容包括算力资源及算力网络ღღ✿◈，瑞芯智能与北京城建签订了金额约为人民币1.2亿元的合同服务ღღ✿◈，内容包括算力资源及算力网络ღღ✿◈。若本次签订的销售合同顺利履行ღღ✿◈，预计将会对公司2024-2025年度业绩产生积极影响ღღ✿◈，有利于提升公司的持续盈利能力和核心竞争力ღღ✿◈。 盈利预测 公司依托自主研发能力ღღ✿◈，在传统航空零部件业务上聚势提质ღღ✿◈，并进一步在算力业务建设上赋能升级ღღ✿◈。其中ღღ✿◈，算力业务未来增长迅猛ღღ✿◈，新进战略投资者将持续助力公司算力业务稳步发展ღღ✿◈。我们预测公司2024-2026年收入分别为4.87ღღ✿◈、25.56ღღ✿◈、34.71亿元ღღ✿◈，EPS分别为0.41ღღ✿◈、1.34ღღ✿◈、2.04元ღღ✿◈，当前股价对应PE分别90.0ღღ✿◈、27.5ღღ✿◈、18.0倍ღღ✿◈，给予“买入”投资评级ღღ✿◈。 风险提示 市场拓展不及预期ღღ✿◈、新产品开发不及预期ღღ✿◈、下游市场复苏不及预期ღღ✿◈。